Categoria: Discussão

COPOM no horizonte: Visão de 28-nov-23

A expectativa do mercado pela primeira vez em nossos estudos se manteve estável, ou melhor, com mudanças tão irrisórias que não afetam a análise. Assim, seguem os resultados dessa semana:

O Resultado

Utilizando os dados de fechamento de mercado coletados no dia 21 de Novembro, as expectativas de mercado foram:

Taxa SELIC atual: 12,25% a.a.

Decisão de Dezembro/23:

  • 100% acreditam em QUEDA de 0,50 ou SELIC a 11,75%

Decisão de Janeiro/23:

  • 35% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 65% acreditam em QUEDA de 0,75

Decisão de Março/24:

  • 50% acreditam em QUEDA de 0,75
  • 50% acreditam em QUEDA de 1,00

Constatações

Dezembro, como vimos semana passada, o mercado está alinhado com o COPOM para uma queda de 0,5 ponto percentual na Selic com 100% das apostas e era esperado este valor se manter estável dado que o BACEN deu sinal da direção.

Janeiro tem o mercado na mesma orientação de 35% acreditando que a taxa Selic irá se reduzir em apenas 0,50, a parte majoritária de 65% indo na direção de redução de 0,75.

Para março temos o mercado ainda dividido e de forma estável desde a semana passada, 50% aposta em uma redução de 0,75, os outros 50% em uma redução de 1,00. Sem grandes mudanças temos boa parte do mercado vendo aceleração na redução da taxa. Uma semana sem grandes movimentações mas mostrando o mercado estável em suas decisões, será que teremos grandes movimentações até o fim do ano, leitor? COPOM de dezembro promete.

COPOM no horizonte: Visão de 21-nov-23

Tivemos os resultado final do COPOM e o mercado estava razoavelmente alinhado com a promessa do Bacen como vimos nos posts anteriores. A Selic caiu mais 0,5 ponto percentual, agora nos aproximando do fim do ano e também da janela de promessas do Bacen temos 2024 como solo fértil para novas incertezas como apontado na ultima ata.

O Resultado

Utilizando os dados de fechamento de mercado coletados no dia 21 de Novembro, as expectativas de mercado foram:

Taxa SELIC atual: 12,25% a.a.

Decisão de Dezembro/23:

  • 100% acreditam em QUEDA de 0,50 ou SELIC a 11,75%

Decisão de Janeiro/23:

  • 35% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 65% acreditam em QUEDA de 0,75

Decisão de Março/24:

  • 50% acreditam em QUEDA de 0,75
  • 50% acreditam em QUEDA de 1,00

Constatações

Dezembro temos o esperado, mercado alinhado com o COPOM para uma queda de 0,5 ponto percentual na Selic com 100% das apostas. Como nos anteriores e dada a constância do Bacen não deve haver grandes divergências entre o mercado e o Bacen até o fim de 2023 e devemos observar esse comportamento nas semanas seguintes.

No primeiro COPOM de 2024 a expectativa esta mais direcionada a uma aceleração na velocidade de queda da taxa Selic, 35% do mercado acredita que a taxa Selic irá se reduzir em apenas 0,50 , a parte majoritária de 65% preve uma redução de 0,75.

Para março temos o mercado dividido, 50% aposta em uma redução de 0,75, os outros 50% em uma redução de 1,00. Confirmando que o mercado esta aguardando uma redução cada vez mais agressiva por parte do COPOM para o ano que vem. Com isso tudo teremos uma Selic de 11,75 ao fim do ano de presente de natal e iniciaremos 2024 com certas incertezas, e você leitor? Acredita que 2024 acelera ou desacelera a redução?

COPOM no Horizonte: Visão de 18-Out-23

Tendo se passado uma semana desde a última análise das expectativas de mercado para a os cortes da SELIC, partimos agora para um novo cenário de apostas para as próximas reuniões do COPOM. O ponto de destaque essa semana está na mudança das apostas para o primeiro COPOM de 2024, como iremos elencar a seguir.

O Resultado

Utilizando os dados de fechamento de mercado coletados no dia 17 de Outubro, as expectativas de mercado foram:

Taxa SELIC atual: 12,75% a.a.

Decisão de novembro/23:

  • 85% acreditam em QUEDA de 0,50 ou SELIC a 12,25%
  • 15% acreditam em QUEDA de 0,75 ou SELIC a 12,00%

Decisão de Dezembro/23:

  • 75% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 25% acreditam em QUEDA de 0,25

Decisão de Janeiro/24:

  • 65% acreditam em QUEDA de 0,75
  • 35% acreditam em QUEDA de 1,00

Constatações

A poucos dias do penúltimo COPOM de 2023, vemos uma aproximação das expectativas do mercado com as falas do Banco Central. Vemos pela segunda semana consecutiva o mantimento das apostas para um corte de 0,5 para 85% do mercado, contra 15% apostando em uma queda de 0,75.

Para o último COPOM de 2023, temos uma mudança no comportamento das apostas, quando comparamos com a última análise, feita no dia 11 de outubro. Na semana passada, obtivemos uma aposta majoritária em um corte de 0,5, comportamento este que perdurou para a nossa análise de hoje. O que podemos destacar de grande mudança para o segundo COPOM é a segunda parcela de aposta, essa semana tivemos 25% do mercado apostando em um corte de 0,25, com uma expecativa inferior as promessas de corte do Banco Central. Esse comportamento de aposta inferior ao do estabelecido pelo Banco Central é visto pela primeira vez desde a última ata do COPOM. Apesar dessas divergências, a maior parte do mercado continua a apostar com base nas falas do Banco Central.

O cenário para 2024 segue sendo um campo de incertezas no que tange as apostas do mercado. Nesta semana, podemos observar uma mudança drástica nas apostas. Nas últimas semanas vimos apostas quase que predominantes em um corte de 1 ponto percentual para a primeira COPOM do ano, porém, na análise de hoje, vemos uma inversão na parcela de aposta, com 65% do mercado apostando em um corte de 0,75. O que pode explicar esse novo cenário de corte para o COPOM de 2024 é o ambiente global, que atualmente se encontra cercado de desconfiança devido os conflitos no Oriente Médio, fazendo uma maior parcela do mercado acreditar em uma desacelaração dos cortes para maior controle da inflação (que de fato virá). Aguardaremos pelas próximas movimentações do mercado.

Análise feita por meio de modelo interno de detectação da expectativa do mercado para SELIC.

COPOM no Horizonte: Visão de 11-Out-23

Dando prosseguimento com as últimas análises referente às expectativas de mercado para a taxa SELIC, nos encontramos em um cenário de mais proximidade do mercado com as falas do Banco Central a respeito dos próximos cortes da SELIC, diferenciando dos cenários vistos até então, onde uma parcela maior do mercado precificava os cortes da SELIC acima do esperado.

O Resultado

Utilizando os dados de fechamento de mercado coletados no dia 10 de Outubro, as expectativas de mercado foram:

Taxa SELIC atual: 12,75% a.a.

Decisão de novembro/23:

  • 85% acreditam em QUEDA de 0,50 ou SELIC a 12,25%
  • 15% acreditam em QUEDA de 0,75 ou SELIC a 12,00%

Decisão de Dezembro/23:

  • 85% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 15% acreditam em QUEDA de 0,75

Decisão de Janeiro/24:

  • 10% acreditam em QUEDA de 0,75
  • 90% acreditam em QUEDA de 1,00

Constatações

O comportamento das apostas do mercado apontam uma maior aproximação da expectativa de mercado com as sinalizações de corte da SELIC definidas pelo Banco Central para o ano de 2023. É de conhecimento geral que o Banco Central tem seus cortes (de 0,5 pontos percentuais) estabelecidos para a SELIC até o final do ano, porém, isso não exclui a possibilidade de certos agentes do mercado apostarem contra, afim de tentarem encontrar brechas para lucro, o que explica os 15% de aposta para cortes de 0,75 para as duas reuniões restantes do COPOM em 2023, frente aos 85% do mercado precificando um corte de 0,5.

Com a virada do ano, vemos o mercado abrindo e mudando de maneira drástica suas apostas. Isso se dá pois o Banco Central tem seus cortes definidios até 2023, abrindo espaço para diferentes apostas em 2024. Esse comprotamento de apostas mais agressivas para os cortes da SELIC para 2024 tem sido observado desde análises anteriores, o que aponta uma tendência do mercado em acreditar que o Banco Central irá de fato aumentar seus cortes com a virada do ano.

A nós, cabe analisar o quanto esse corte está próximo das projeções referentes ao próximo ano, levando em conta o cenário econômico atual e as projeções para o ano de 2024. Acredita-se que os cortes da SELIC seguirão de maneira gradual, o que contraria as apostas do mercado, que tem precificado cortes mais arrojados para o próximo ano. Por hora, o que resta é esperar.

COPOM no Horizonte – Visão de 26-Set-23

Com o resultado de 0,5 de queda na taxa Selic se concretizou a palavra do COPOM em ata e, assim, as apostas se concretizaram, a unica certeza é que quem apostou contra perdeu. Assim, prosseguimos para o próximo cenário q avaliaremos, no gráfico acima temos as expectativas para novembro, dezembro e agora também janeiro. Seguem os resultados da expectativa do mercado para a direção que o COPOM dará a taxa selic.

O Resultado

Com base nas informações do dia 26 de setembro, fechamento do dia, as expectativas são:

Taxa SELIC atual: 12,75% a.a.

Decisão de novembro/23:

  • 70% acreditam em QUEDA de 0,50 ou SELIC a 12,25%
  • 30% acreditam em QUEDA de 0,75 ou SELIC a 12,00%

Decisão de Dezembro/23:

  • 70% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 30% acreditam em QUEDA de 1,00

Decisão de Janeiro/24:

  • 75% acreditam em QUEDA de 1,00
  • 25% acreditam em QUEDA de 1,25

Constatações

Assim, para novembro, temos a maioria do mercado apontando uma queda do nível prometido pelo COPOM com 70% do mercado apostando uma queda de 0,5 na taxa Selic. Os outros 30% se distanciam e apontam uma queda maior do que a do COPOM, apostando em redução de 0,75. Porém, como veremos adiante, não é a aposta mais distante que veremos hoje.

Em dezembro, temos um cenário similar ao de janeiro, porém com as apostas contrárias a direção do Banco Central em 1 ponto percentual de redução para dezembro. Ou seja, 30% do mercado acredita numa queda de 1 ponto e os outros 70% apontam para uma redução de 0,5.

Janeiro do ano que vem nos trás o cenário com apostas mais agressivas, temos o mercado apostando numa queda de 1 ponto percentual em sua maioria de 70%, o restante aponta queda ainda maior de 1,25%. O mercado está novamente seguindo um rumo de choque com o Banco Central, ou seja, existem informações por parte do mercado que não temos acesso.

Talvez seja um ótimo momento para as pessoas começarem a operar com futuro de pré, o contrato de DI1, o que acha leitor? Compraria Abril ou Fevereiro? Eu sei o que eu faria. Assim, temos uma expectativa de estrear Fevereiro do ano que vem com 10,75% de Selic.

COPOM no Horizonte – Visão de 19-Set-23

Em dia de reunião do COPOM, mercado se mantém firme com a expectativa de queda de 0,50 ponto percentual na taxa Selic como foi visto nas ultimas semanas. Assim, ao fim do dia de postagem deste artigo, o mercado terá uma taxa de 12,75% na Selic ao ano. Vejamos como evoluirão as expectativas das outras reuniões.

O Resultado

Com base nas informações do dia 19 de setembro, fechamento do dia, as expectativas são:

Taxa SELIC atual: 13,25% a.a.

Decisão de setembro/23:

  • 100% acreditam em QUEDA de 0,5 ou SELIC a 12,75%

Decisão de novembro/23:

  • 40% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 60% acreditam em QUEDA de apenas 0,75

Decisão de dezembro/23:

  • 5% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 95% acreditam em QUEDA de 0,750

Constatações

Setembro já vinha consolidado nas últimas semanas com o mercado todo em linha com a promessa do Bacen de baixar 0,5, assim se espera que o resultado seja este. Haviam em outras semanas, discrepâncias com um mercado apontando quedas maiores, porém conforme nos aproximávamos da data do COPOM, as apostas foram se consolidando.

Novembro por exemplo ainda apresenta essa discrepância do mercado, 40% apontam para uma redução da taxa Selic de 0,5 enquanto 60% apostam numa redução maior. Essa redução de 0,75 também foi captada em dezembro.

Em dezembro, 95% do mercado aguarda uma redução de 0,75 ponto percentual na taxa Selic, apenas 5% apontam uma redução de 0,5. A expectativa que o Bacen deu era de reduções de 0,5 e, assim, continua uma incógnita a razão de parte do mercado acreditar em quedas maiores. Assim, a expectativa é de uma taxa Selic de 11,25 até o fim do ano, e você leitor se arrisca a apostar contra todo o mercado no resultado de hoje?

COPOM no Horizonte – Visão de 12-Set-23

Nos posts das semanas anteriores, vimos uma tendencia do mercado a alinhar as suas expectativas com o Banco Central (mesmo que de forma gradual) na direção que seria dada a taxa Selic. No fechamento de ontem não tivemos essa movimentação, no post de hoje veremos como o mercado estacionou suas expectativas e se vê dividido.

O Resultado

Com base nas informações do dia 12 de setembro, fechamento do dia, as expectativas são:

Taxa SELIC atual: 13,25% a.a.

Decisão de setembro/23:

  • 100% acreditam em QUEDA de 0,5 ou SELIC a 12,75%

Decisão de novembro/23:

  • 50% acreditam em QUEDA de 1,00
  • 50% acreditam em QUEDA de apenas 0,50

Decisão de dezembro/23:

  • 30% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 70% acreditam em QUEDA de 1,00

Constatações

Para Setembro, temos o mercado consolidado em 100% das apostas para a queda de 0,5 ponto percentual na taxa selic como apontado pelo COPOM. Já temos essa direção a semanas e ela se mantém firme e deve continuar assim até o dia 19, último dia antes do resultado.

O preocupante é o mercado dividido em novembro, novamente tivemos metade apostando em queda de 1 ponto percentual e a outra metade em queda de 0,5 na taxa selic. Em outras palavras, temos metade apostando com o COPOM e metade apostando contra desde a semana passada.

Já para dezembro, o mercado que estava em 55% das apostas numa redução da selic de 1 ponto percentual e os outros 45% em uma redução de 0,5, este ultimo mais conservador. As apostas foram nessa semana para 70% esperando redução de 1% e os outros 30% aguardando a redução de 0,5.

Vimos nas ultimas semanas uma trajetória do Mercado se aproximando dos números que o COPOM deu intenção de usar, agora o mercado se mantém estacionada para novembro e se distanciou para dezembro. Ou seja, ainda temos algum nível de assimetria de informação entre o mercado e o Banco Central, um mercado dividido. Com as expectativas atuais podemos aguardar até o fim do ano uma Selic de 11,25%, e você leitor já preparou sua aposta pro COPOM da semana que vem?

COPOM no Horizonte – Visão de 05-Set-23

Continuando a tendência do post da semana passada, vemos o mercado se aproximando aos poucos da promessa do Banco Central. O COPOM havia prometido em ata baixar a Selic em 0,5 ponto percentual (p.p) em setembro e novembro, o mercado respondeu com expectativas discordantes. Essa discordância possivelmente sinalizava a existência de algum desencontro de informação em relação ao legislador.

O Resultado

Com base nas informações do dia 05 de setembro, fechamento do dia, as expectativas são:

Taxa SELIC atual: 13,25% a.a.

Decisão de setembro/23:

  • 100% acreditam em QUEDA de 0,5 ou SELIC a 12,75%

Decisão de novembro/23:

  • 50% acreditam em QUEDA de 1,00
  • 50% acreditam em QUEDA de apenas 0,50

Decisão de dezembro/23:

  • 45% acreditam em QUEDA de 0,50
  • 55% acreditam em QUEDA de 1,00

Constatações

O mercado se manteve firme em suas expectativas para setembro, tivemos pela terceira semana seguida, 100% do mercado alinhado com a direção proposta em ata pelo COPOM, de reduzir em 0,5 a Selic.

Para novembro, o mercado avançou para 50%, 20% a mais que semana passada, alinhados com o COPOM na redução de 0,5 na Selic para novembro. A outra metade das apostas se manteve em uma redução de 0,5, assim, ainda tem boa parcela discordante do que efetivamente será feito com a taxa.

A discordância de novembro também ocorria para dezembro nas últimas semanas, com apostas na ordem de 1,00 e 1,25 (60% e 40% do mercado respectivamente). Agora o mercado esta em 45% para uma redução de 0,5 na Selic, os outros 55% se mantém em redução de 1. Assim, o mercado esta dividido, e você leitor? De que lado está? Com isso, no natal, teremos uma Selic de 11,25%.

O grande questionamento é, o que fez o mercado começar a caminhar na direção do COPOM e se tinha alguma informação que não tínhamos, ela perdeu a validade? A única certeza é que algum lado esta correto e quem estiver, irá se beneficiar muito do resultado.

Expectativa de Inflação do Mercado (09/2023)

No post anterior, discutimos a expectativa de inflação do mercado, confrontando tais resultados com a última divulgação do relatório FOCUS.

O relatório FOCUS traz as expectativas do mercado, porém, seus resultados podem divergir dos preços apontados no mercado. Dessa forma, o objetivo dessa publicação é o de verificar essa divergência e apontar as direções do mercado e do último relatório FOCUS publicado (04/09).

IPCA pelos Preços de Mercado

O gráfico acima demonstra a expectativa de inflação a partir dos preços negociados no mercado de derivativos, levando a uma projeção de inflação acumulada para 2023 de 5,41% a.a, valor superior ao que foi apontado na última análise, onde o mercado estava precificando uma inflação acumulada para 2023 de 5,34% a.a.

Podemos afirmar que a precificação do mercado caminhou junto a precificação do FOCUS, que apontou um aumento na inflação acumulada para o ano de 2023, o que por sua vez está relacionada as últimas mudanças na taxa SELIC e demais fatores macroeconômicos.

Apesar de caminharem na mesma direção, ainda existe uma divergência entre a precificação do mercado e do relatório FOCUS, tendo em vista que o relatório utiliza as medianas das expectativas dos maiores agentes do mercado. Ainda, vale ressaltar que o mercado prevê mais rápido as possíveis variáveis macroeconômicas, estando assim mais sensíveis a notícias.

Fim de Ano

A nova projeção de inflação do relatório FOCUS apontou para um acumulado de 4,92%, enquanto o mercado está precificando a 5,41%. Mais uma vez ressaltamos a dificuldade de prever quem está certo, porém, se seguirmos a mesma mecânica da última publicação e fizermos uma média entre as duas projeções, podemos dar um palpite para a inflação de 5,16%.

Todos os conceitos apresentados são originados em nosso Sistema de Risco de Mercado com aplicação de um modelo interno de análises para detecção da expectativa de inflação medida pelo IPCA.

COPOM no Horizonte – Visão de 29-Ago-23

Na semana passada vimos o mercado em direção oposta ao Bacen no que tange as expectativas para a reunião do COPOM de novembro, e a decisão de quanto reduzir a taxa Selic. No post de hoje veremos que o mercado parece estar se aproximando devagar do valor apontado em ata pelo Bacen, mas ainda assim com alta discordância.

O Resultado

Com base nas informações do dia 29 de agosto, fechamento do dia, as expectativas são:

Taxa SELIC atual: 13,25% a.a.

Decisão de setembro/23:

  • 100% acreditam em QUEDA de 0,5 ou SELIC a 12,75%

Decisão de novembro/23:

  • 70% acreditam em QUEDA de 1,00
  • 30% acreditam em QUEDA de apenas 0,50

Decisão de dezembro/23:

  • 60% acreditam em QUEDA de 1,00
  • 40% acreditam em QUEDA de 1,25

Constatações

Novamente os resultados de setembro mostram um mercado completamente alinhado com o Bacen, os valores não se alteraram nos contratos e 100% continua com a expectativa de o COPOM baixar o 0,5 prometido.

É importante dizer que a concordância se mantém apenas para setembro, nas ultimas semanas novembro mostra uma trajetória diferente do que o Bacen indicou. Até semana passada tinhamos 65% do mercado apontando para redução de 1,00 ponto percentual na Selic e 35% apontando uma redução de 0,75. Para esta semana temos 30% do mercado cedendo e apostando numa queda de 0,5, os outros 70% continuam na direção da queda de 1,00.

Dezembro também não apresentou mudanças em relação a semana passada, se mantendo em 60% expectativa de queda de 1,00 na Selic e 40% de queda acreditando em queda maior ainda de 1,25. Baseado nisso tudo, o mercado projeta assim uma taxa de 10,75% de natal.

Assim a grande incógnita é: o que o mercado acredita que vai fazer o Bacen mudar de ideia até novembro? qual a situação macroeconômica que teria esse tipo de impacto?

E você leitor sabe algo que não sabemos?